تراجع استقرار عملة sUSD التابعة لبروتوكول Synthetix وسط تغييرات هيكلية

شهدت عملة sUSD المستقرة، والمدعومة بأصول رقمية من بروتوكول Synthetix، تراجعًا حادًا في قيمتها بعيدًا عن الهدف الأساسي البالغ 1 دولار. فقد انخفضت إلى أدنى مستوياتها عند 0.66 دولار خلال أبريل 2025. ويُعد هذا الانخفاض، الذي يتجاوز 30%، مؤشرًا على التحديات المتزايدة التي تواجه نماذج العملات المستقرة الاصطناعية.

مسار التراجع منذ بداية العام

بدأت عملة sUSD في فقدان توازنها منذ بداية عام 2025، إذ انخفضت إلى 0.96 دولار في يناير. ثم شهدت انتعاشًا طفيفًا إلى 0.99 دولار في فبراير. بعد ذلك، دخلت في مرحلة من التقلبات المستمرة خلال مارس. بحلول أبريل، ساء الوضع أكثر. فقد هبطت العملة إلى 0.66 دولار، ثم تعافت جزئيًا إلى 0.83 دولار. ومع ذلك، فإنها لا تزال بعيدة عن هدفها.

تداعيات تحديث SIP-420 على استقرار sUSD

الاضطرابات الأخيرة تعود بشكل كبير إلى تنفيذ تحديث SIP-420 في 7 مارس 2025. فقد غيّر هذا التحديث طريقة التعامل مع الديون داخل النظام، حيث تحوّل العبء من المراهنين الأفراد (SNX stakers) إلى نموذج دين مشترك. كما تم خفض نسبة الضمان من 750% إلى 200%.

وعلى الرغم من أن الهدف من هذه الخطوة كان تحسين كفاءة رأس المال، فإنها أضعفت الحوافز الأساسية التي حافظت سابقًا على استقرار السعر. لذلك، كان للتغييرات أثر مباشر على ثقة السوق.

إدخال مجمّع 420 Pool وتعقيد آليات الدعم

إضافة إلى ذلك، أُدخل مجمّع جديد للمراهنة يُعرف باسم “420 Pool”. يتيح هذا المجمع للمستخدمين تفويض رهاناتهم وكسب مكافآت. إلا أن هذا النظام الجديد زاد من تعقيد المشهد دون أن يُسهم فعليًا في تعزيز استقرار sUSD.

تخمة العرض وانعكاساتها السوقية

من بين النتائج السلبية الواضحة لهذه التعديلات، ظهور تخمة كبيرة في عرض sUSD. وقد كانت هذه التخمة بارزة بشكل خاص في مجمّعات Curve، حيث أصبحت العملة تُشكل أكثر من 90% من السيولة المتاحة هناك. وبطبيعة الحال، فإن هذا الاختلال في التوازن بين العرض والطلب ساهم بشكل مباشر في تراجع السعر.

انخفضت القيمة السوقية لـ sUSD من 30 مليون دولار في بداية أبريل إلى 24.5 مليون دولار بنهاية الشهر. ويعكس هذا الانخفاض حالة من القلق المتزايد بين المستثمرين. ورغم هذه التطورات، ظل أداء الرمز الأصلي للبروتوكول، SNX، مستقرًا نسبيًا. إذ تراجع بنسبة 1% فقط خلال أسبوع، غير أنه انخفض بنسبة 26% خلال الشهر الماضي.

ردود الأفعال من المجتمع والخبراء

في خضم هذه الأزمة، دافع كاين وورويك، مؤسس Synthetix، عن العملة. وأوضح أنها ليست عملة مستقرة خوارزمية، بل مدعومة بضمانات مشفرة. كما أشار إلى أن “الربط يمكن أن ينحرف، لكن توجد آليات لإعادة ضبطه”. رغم تفاؤله، أقر وورويك بأن الوضع قد يزداد سوءًا قبل أن يتحسن.

من جانب آخر، عبّر عدد من الخبراء عن مخاوفهم. فعلى سبيل المثال، حذّر مرينال ثاكور، رئيس النظام البيئي في منصة Okto، من أن إزالة الحوافز لشراء sUSD بأسعار منخفضة وسداد الديون قد يؤدي إلى حلقة مفرغة. إذ يمكن أن تدفع المخاوف المستخدمين إلى الخروج من النظام، مما يؤدي إلى زيادة ضغط البيع على SNX وتفاقم المشكلة.

أشار ثاكور أيضًا إلى أن السيولة ضعيفة داخل المجمعات اللامركزية، الأمر الذي يجعل أي تحرّك بسيط في السوق يتسبب بتذبذبات كبيرة.

استراتيجية Synthetix للتعافي من الأزمة

ردًا على الأزمة، أطلقت Synthetix خطة من ثلاث مراحل تهدف إلى استعادة الاستقرار:

• قصيرة الأجل: دعم السيولة في مجمّعات Curve وتحفيز الودائع من خلال منصة Infinex للتداول المشتق.
• متوسطة الأجل: تقديم نموذج مراهنة خالٍ من الديون، لتشجيع المستخدمين على سداد ديونهم الفردية.
• طويلة الأجل: السيطرة على عرض sUSD على مستوى البروتوكول، مع تطبيق حوافز جديدة لتعزيز التبني والاستخدام.

تحديات مستقبلية وفرص التعافي

على الرغم من التطمينات الصادرة عن فريق Synthetix، فإن استمرار حالة عدم الاستقرار يكشف عن هشاشة في تصميم بعض نماذج العملات المستقرة. ويبدو أن النماذج التي تعتمد على الضمانات والرهانات الجماعية تتطلب مراجعة شاملة.

إن استعادة الثقة بالسوق يتطلب جهودًا منسقة. وتشمل هذه الجهود تنفيذ التعديلات التقنية بكفاءة، وضمان الشفافية الكاملة، بالإضافة إلى إعادة تحقيق التوازن بين العرض والطلب.

في ضوء هذه التحديات، يراقب المجتمع التطورات عن كثب. والسؤال الذي يطرح نفسه حاليًا: هل ستنجح sUSD في استعادة مكانتها كعملة مستقرة موثوقة داخل عالم التمويل اللامركزي؟