انهيار نظام LUNA | فريق ViaBTC Capital

التسلسل الزمني للانهيار:

– في الصباح الباكر من يوم 8 مايو ، للاستعداد لـ 4Crv Pool ، أزالت Luna Foundation Guard (LFG) ، وهي منظمة غير ربحية مقرها سنغافورة وتحتفظ بشبكة Terra;، 150 مليون دولار من UST من UST-3Crv Pool. في هذا الوقت ، بلغت قيمة TVL للمجمع حوالي 700 مليون دولار. بمعنى آخر ، كلفنا فقط حوالي 300 مليون دولار لاستنزاف هذا التجمع.

– للحفاظ على رصيد السيولة في تجمع UST-3Crv ، أزالت LFG ما قيمته 100 مليون دولار أخرى من UST من المجمع.

– في مساء يوم 8 مايو ، بدأ حساب WhaleTrades ; وهو حساب تنبيه للحيتان على Twitter ، يدق أجراس الإنذار بشكل محموم: كانت هناك تغريدة لبيع UST بملايين الدولارات كل ساعة.

– في صباح يوم 10 مايو ، ربما شعرت Jump Trading و LFG بالمشكلة وتوقفت عن بيع مقتنيات البيتكوين الخاصة بهما لتقديم الدعم لربط UST ; مما سمح للأشياء بالانحراف. نتيجة لذلك ، انخفض الخزان الأرضي على طول الطريق إلى 0.6 دولار.

– في 11 مايو ، بدا أن UST تم بيعها من قبل البائعين على المكشوف على غرار سوروس ; وانخفضت إلى ما لا يقل عن 0.2998 دولار (المصدر: CMC) بعد جولات من البيع الناقص.

كان يومًا مرعبًا في 11 مايو:

بدا أن هناك بائعين على المكشوف يتعمدون البيع على المكشوف UST و LUNA:

– بينما يتم سحب السيولة من تجمع UST-3Crv كاحتياطيات لـ 4Crv Pool ، أغرقت محفظة واحدة ما قيمته 350 مليون دولار من UST على المنحنى ; مما جعل UST تفقد ربطها بالدولار الأمريكي. رداً على ذلك ، باعت LFG البيتكوين للحفاظ على الربط ، ثم قام البائع بإلقاء الباقي على UST على Binance.

– تم فك ارتباط UST بشكل خطير ، تلاه تشغيل على UST. ثم جاءت LFG للإنقاذ بخطة لإقراض كميات كبيرة من BTC ; فقط لإحداث انخفاض في BTC. منذ أن يتم سكّ جهاز LUNA الجديد عن طريق حرق UST ، زاد الإمداد بـ LUNA بدلاً من ذلك ، مما أدى إلى ركوده.

– من المقدر أن يتجاوز الربح من المراكز القصيرة لـ BTC و LUNA للبائع على المكشوف مليار دولار ; وتقدر التكلفة ، لا سيما UST المغمورة ، في حدود 200 مليون دولار.

التأثير على نظام LUNA البيئي

بالنظر إلى العلاقة الوثيقة بين المشاريع في نظام Terra الإيكولوجي و LUNA و UST بالإضافة إلى إعادة الاستثمار والأرباح من DeFi Legos ; وجه فك ارتباط UST ضربة قاصمة لكل من رهانات LUNA وهامش UST و DeFi والإقراض والهامش والبروتوكولات الأخرى والأسعار. والأسوأ من ذلك ، أنه أدى بشكل مباشر إلى تصفية البروتوكولات ، ودفع جهاز LUNA و UST إلى دوامة موت ثانوية.

1) مرساة

كبروتوكول ادخار لامركزي مبني على نظام Terra البيئي ، تفتخر Anchor بـ APY المستقر بنسبة 20 ٪ ، وهي الميزة الأبرز.

متأثرًا بفك ارتباط UST ; استقر Anchor’s APY عند 18.9٪ ، لكن إجمالي ودائعه انخفض إلى 3.99 مليار دولار من 14 مليار دولار يوم الجمعة الماضي ، كما اقترحت Anchor’s Dashboard.

كمكمل للنظام البيئي Anchor و Terra ، تم تصميم Orion.Money لتسهيل تحويل العملات المستقرة الأخرى مثل USDT و DAI إلى UST للأرباح على المدخرات في النظام البيئي Anchor.

على وجه التحديد ; يشارك المستثمرون في ORION ويتمتعون بعوائد كبيرة بنسبة 10٪ و 15٪ و 20٪ APYs. مع إلغاء UST ، تراجعت رهانات العملة المستقرة على بروتوكول Orion بأكثر من 50٪.

2) Mirror

يتم سك جميع الأصول الاصطناعية في Mirror باستخدام UST الثابتة كضمان رئيسي لتعكس الأصول المالية المختلفة مثل الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة.

لذلك ، فإن الطلب على الاستثمار لأي أصول تركيبية قائمة على الأسهم في الولايات المتحدة في Mirror سيتحول في النهاية إلى طلب على UST ; مما يخلق سيناريو الاستخدام الأكثر أهمية لهذه العملة المستقرة ويوفر قيمة لـ UST و LUNA.

انخفض TVL من سلسلة Terra on Mirror من 600 مليون دولار إلى 240 مليون دولار ، بانخفاض 60٪.

3) Lido و node staking

بدأ Lido ، وهو أكبر بروتوكول لتجميع السيولة ; خطة Liquid Staking for Terra في وقت مبكر من العام الماضي ، حيث أطلق LUNA المكدس بواسطة العقد في نظام Terra البيئي. شهد LUNA المربوط على Lido أيضًا انخفاضًا بنسبة 60 ٪ بالإضافة إلى البيع المنخفض المحموم. نتيجة لذلك ، انخفض حصص TVL of Terra في Lido بنسبة 80٪ في 11 مايو وحده ، مع انخفاض مذهل لمدة سبعة أيام بنسبة 91٪.

من ناحية أخرى ; يؤثر تكديس العقدة بشكل مباشر على التحقق من شبكة Terra وأمانها. في الوقت الحالي ، لم نلاحظ فرار عدد كبير من العقد. بالنظر إلى فك ارتباط UST ، سيتم تداول المزيد والمزيد من أجهزة LUNA ; مما يؤدي إلى زيادة العرض نحو مليار.

4) أبراكادابرا

أطلق Abracadabra إستراتيجية Degenbox UST. يقوم المستخدمون بإيداع الرموز المميزة UST في المرجل من أجل اقتراض MIM أو الاستفادة من مركزهم ، وبالتالي تحسين العائدات بشكل كبير. طالما أن UST ثابتة عند 1 دولار ; فإن هذه الإستراتيجية خالية من المخاطر بشكل أساسي. ومع ذلك ، بمجرد فصل UST ، يخاطر المستخدمون بالتصفية إذا انخفضت قيمة الضمانات.

يعمل بروتوكول Abracadabra حاليًا على نقل جميع UST من إستراتيجية UST في Terra إلى Ethereum استجابة لظروف السوق الحالية. إنه يولي مزيدًا من الاهتمام للسيولة وعمليات التصفية المحتملة.

أحواض الاحتياطي ذات الصلة

فيما يتعلق بالعملات المستقرة الخوارزمية التي تواجه دوامة الموت في وقت سابق من هذا العام ، أنشأت LFG مجموعة احتياطي من Bitcoin و AVAX لدعم ربط قيمة UST المستقرة.

بأخذ BTC كمثال ; دعنا نتعمق في هذه الآلية: LFG تهدف في الأصل إلى تخفيف الضغط التضخمي باستخدام BTC. عندما يقوم التجار بتبديل UST إلى LUNA على السلسلة ; فإنها تقلل الإمداد الجديد من جهاز LUNA للتحكم في دوامة الموت وجعل النظام بأكمله أكثر مقاومة للمخاطر.

وفقًا للآلية المتصلة بالسلسلة التي اقترحتها Jump ، يمكن استبدال UST بمبلغ 0.98 دولارًا أمريكيًا من البيتكوين. إذا كان سعر UST أقل من 0.98 دولارًا أمريكيًا للتداولات خارج السلسلة ، فيمكن للمتداولين شراء بيتكوين بخصم من الاحتياطي.

مثل هذا البديل من آلية AMM يسمى “المدافع”. قبل أن يتجاوز سعر تسليم UST 0.98 دولارًا ، فإن أفضل مكان لشراء بيتكوين في السوق هو مخزونها الاحتياطي. توفر هذه الآلية دعمًا قويًا لربط UST.

لن يتم استخدام BTC ولا AVAX كضمان. في الواقع ; مع الأخذ في الاعتبار هشاشة العملات المستقرة الخوارزمية ، تم تصميم هذه الآلية الجديدة لربط العملات بأصول ثابتة ، والتي ، إلى حد ما ، تحوط بالفعل ضد البيع.

على الرغم من التصميم الذكي ، لا يمكن استبدال UST / LUNA في مقابل عملات البيتكوين في السلسلة في الوقت الحالي. والأسوأ من ذلك ; بينما تكافح UST من أجل الحفاظ على ربط سعره بالدولار الواحد ، يعاني حاملو جهاز LUNA من انهيار الثقة ويصبحون محاصرين في دوامة الموت.

تم إجبار LFG على التراجع في كومة البيتكوين الخاصة بها لدعم الرمز المميز. وفقًا للتقرير ; أقرضت LFG 1.3 مليار دولار في BTC (28205 عملات بيتكوين) للشركات التجارية للحفاظ على ربط سعر UST.

لكن هذا كان مجرد قطرة في بحر. وقد أدى ارتفاع معدل الفائدة وتقلص الميزانية العمومية المعلنين في 10 مايو إلى تفاقم الأمور. نظرًا لأن التدفق المستمر للمؤسسات المالية القائمة في سوق العملات المشفرة في السنوات الأخيرة يجعل Bitcoin أقرب كثيرًا إلى سوق الأسهم الأمريكية ; فقد انخفض Bitcoin إلى أقل من 30،000 دولار استجابةً لانهيار الأسهم الأمريكية وقروض LFG الكبيرة من Bitcoin.

يعد AVAX نظامًا بيئيًا آخر وثيق الصلة بـ Terra

أعلن Do Kwon في 8 أبريل أنه سيتم استخدام AVAX لتوفير احتياطي ضد UST ، وسيتمكن مستخدمو العملة المشفرة من سك UST في الانهيار. هذه محاولة لإضافة المزيد من حالات استخدام UST من خلال العديد من المشاريع التي تعمل بالطاقة من AVAX.

وفي الوقت نفسه ، يحتاج النظام البيئي للانهيار أيضًا إلى عملة مستقرة خاصة به ; وهذا هو سبب النقر على الاثنين على الفور. ومع ذلك ، فإن هذه الشراكة التي تبدو مثالية لها أيضًا عيوبها. يتمثل مبدأ عمل AVAX و UST ، على غرار BTC الذي ذكرناه سابقًا ، في تشكيل تجمع AMM افتراضي حيث يمكن للمستخدمين الذين حصلوا على UST على سلسلة C من Avalanche استبدال AVAX بقيمة 1 دولار أمريكي أو تحويل 1 دولار أمريكي UST بقيمة 99 سنتًا من AVAX. وتجدر الإشارة إلى أن تصميم المراجحة غير المتماثل هذا لن يتم استغلاله إلا عند سقوط UST.

لحسن الحظ ، في الوقت الحالي ، لا يمكن استخدام AVAX مباشرة لصك UST. لا يغطي احتياطي AVAX الذي أعلنته Do Kwon سوى 100 مليون AVAX التي حصلت عليها LFG ; وهي صفقة سيتم التعامل معها من خلال مؤسسة Avalanche Foundation بطريقة خارج البورصة (OTC).

التفاصيل

(على سبيل المثال ، وجود أي فترة إغلاق والسعر المحدد) للصفقة تظل غير معروفة للجمهور. بالمقارنة مع ما يقرب من 99 ٪ من الهبوط الحاد في LUNA ، لم تتأثر AVAX كثيرًا ; والتي انخفضت قيمتها بنسبة تزيد عن 20 ٪ بسبب التأثيرات الإجمالية على السوق.

في الوقت نفسه ، أطلق الانهيار جرس الإنذار لقطاع السلسلة العامة بأكمله. هل تحتاج جميع الأنظمة البيئية إلى عملة مستقرة؟ NEAR ; التي أطلقت عملة USN المستقرة القائمة على النظام الإيكولوجي خلال مهدها ، تأثرت أكثر من AVAX ، وأدى فقدان ثقة السوق إلى الانهيار.

العملات المستقرة الخوارزمية الأخرى

امتدت أزمة الثقة في العملات المستقرة الناتجة عن انهيار UST إلى بروتوكولات العملات المستقرة الأخرى ; ولكنها أيضًا فرصة جيدة لاختبار ثقة المستخدمين في البروتوكولات الأخرى والآليات الأساسية الخاصة بها.

لم تُلاحظ أي آثار لفك الارتباط على نطاق واسع في العملات المستقرة اللامركزية (باستثناء USDC و USDT و TUSD الخ.) قبل أو بعد انهيار UST (مع تعيين حد فك الارتباط على 5٪). الاستثناء هو USDX من HARD Protocol الذي شهد انخفاضًا بنسبة 8 ٪ تقريبًا. حتى أولئك الذين تم ضمهم جزئيًا مثل FEI و FRAX لم يعانوا من فك الارتباط الشديد.

لسوء الحظ ، دمرت UST ثقة السوق في العملات المستقرة ، لا سيما في تلك العملات المستقرة الخوارزمية وبروتوكولات العملات المستقرة التي لم يتم ضمانها بشكل كامل ، على سبيل المثال FXS و SPELL.

ديناميات:

وفقًا لبعض المصادر ، يمكن أن تكون شركة HF Citadel Securities هي العقل المدبر لانهيار LUNA ، مما يشير إلى أن هذا اللاعب الشهير في وول ستريت قد اختصر السوق من خلال إقراض 100000 عملة بيتكوين ، مما أدى إلى سحق آلية ربط LUNA ونتج عن ذلك دوامة شرسة.

طلب Do Kwon المساعدة في البداية وحاول جمع مليار دولار عن طريق بيع LUNA بخصم 50٪ ، لكن الاقتراح قوبل بالرفض.

ثم أعلن عن الاقتراح 1164 ، الذي أقر بأغلبية 35 صوتا وامتناع 4 عن التصويت. يعمل الاقتراح بشكل أساسي على تسريع حرق UST. وبشكل أكثر تحديدًا ، ستزيد المجموعة الأساسية من 50 مليون دولار إلى 100 مليون دولار من حقوق السحب الخاصة وتقليل كتلة استرداد التجمع من 36 إلى 18 ، مما سيزيد قدرة سك النقود UST من 293 مليون دولار إلى 1.2 مليار دولار.

يتم تخزين الأموال التقليدية الضخمة للعديد من الشركات الكورية الكبرى في Terra ، وهي شركة كورية تركز على التكنولوجيا المالية والدفع ، في شكل UST. مثل هذه الأصول سوف تجلب عواقب قانونية. مقارنةً بـ LUNA ، الذي يؤثر في الغالب على مستثمري العملات المشفرة ; تتضمن UST المزيد من الأموال من المجتمعات غير المشفرة.

في المقابل ، تأتي هذه الصناديق مع مسؤوليات أكبر وأحكام قانونية أكثر تطلبًا. إذا طُلب منك اختيار واحد فقط من الاثنين ، فسيتم بالتأكيد التخلي عن LUNA لضمان قيمة UST.

إذا لم يكن من الممكن الاعتماد على تمويل خارجي ; فالسبيل الوحيد هو الاستمرار في سك العملة LUNA لحرق UST وتحويل LUNA إلى أصول أكثر قيمة (BTC / USDT) ; وبالتالي استقرار ربط UST. إن تثبيت ربط UST من خلال الاستغلال المستمر لقيمة LUNA هو الطريقة الوحيدة الممكنة لإنقاذ UST. على هذا النحو ، قد يستمر سعر جهاز LUNA في الانخفاض حتى تنتهي المأساة بمساعدة التمويل الخارجي.

باختصار ، سقطت LUNA من قاعدتها.

حتى كتابة هذه السطور ، كان سعر LUNA هو 0.25 دولار ، وسعر UST هو 0.68 دولار.

* لا يمكن الاعتماد على ما ورد أعلاه كأية نصيحة استثمارية.