نزاع الأسهم المرمزة يشتعل بين روبنهود وAMC

صدام تشريعي جديد حول مستقبل الأصول الرقمية والأسواق التقليدية

يشهد قطاع التكنولوجيا المالية جدلاً متصاعداً تقوده منصة Robinhood، حيث دافع رئيسها التنفيذي فلاد تينيف بقوة عن إصدار الأسهم المرمزة التابعة لشركة صالات السينما AMC Entertainment. وأكد تينيف في تصريحات متلفزة أن الشركات المساهمة العامة لا تملك الحق المطلق في فرض وصايتها أو منع أطراف ثالثة من تقديم أدوات استثمارية مشتقة تستند إلى أسعار أسهمها المتداولة في البورصة.

طبيعة النزاع بين منصة Robinhood وإدارة شركة AMC

أوضح فلاد تينيف خلال مقابلة تلفزيونية عبر شبكة CNBC أن صلاحيات الجهات المصدرة للأسهم تنحصر في الحقوق والالتزامات المرتبطة بالأصل المالي ذاته، دون أن يمتد ذلك ليشمل حظر المنتجات المستقلة المبنية عليه. وجاء هذا الرد في أعقاب مطالبات حادة وجّهها آدم آرون، الرئيس التنفيذي لشركة AMC Entertainment، دعا فيها إلى وقف فوري للتعامل بهذه الرموز وهدد بالتصعيد نحو هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC).

الهيكل القانوني للأصول المشفرة المرتبطة بالأسهم

تعتمد منصة Robinhood على هيكل استثماري خاص لتشغيل هذا المنتج المالي وتوضيح طبيعته للمستخدمين، وتتلخص أبرز خصائصه فيما يلي:

• سندات دين وليست حصص ملكية: يُعد كل رمز بمثابة ورقة دين تصدرها شركة Robinhood Assets Jersey Limited ومدعومة بنسبة واحد إلى واحد بأسهم فعلية محتجزة كضمانة.
• فروق الحقوق المؤسسية: يستفيد حملة الرموز من تحركات الأسعار والتوزيعات النقدية للأرباح، لكنهم لا يحصلون على حقوق التصويت داخل الجمعيات العمومية ولا تُسجل أسماؤهم في سجل مساهمي شركة AMC.
• النطاق الجغرافي للخدمة: تتوفر هذه الأدوات حصرياً للعملاء الدوليين في أوروبا عبر محفظة Robinhood Wallet بالاعتماد على تقنية شبكة Arbitrum، بينما لا تُطرح داخل الولايات المتحدة.

مخاوف قانونية واختلالات في التسعير

يرى معارضو هذا التوجه، وعلى رأسهم إدارة شركة AMC، أن المنصة تستغل علامتها التجارية وسعر سهمها في السوق لابتكار منتجات موازية دون تفويض رسمي. ورد المستشار القانوني العام لمنصة Robinhood، دان غالاغر، برفض تلك الاتهامات والتمسك باستمرار التداول، معتبراً أن الطرح يراعي القوانين المعمول بها.

في المقابل، يثير خبراء التشفير تساؤلات جدية حول شفافية التسعير وحوكمة الأسهم المرهونة كأصول ضمان. فقد أشار كارلوس دومينغو، الرئيس التنفيذي لشركة Securitize، إلى تسجيل حالات تداول لبعض أزواج هذه الرموز بأسعار فاقت السعر المرجعي للسهم بنحو 60 ضعفاً، نتيجة ضعف السيولة وصعوبة إجراء مراجحة سعرية فورية بين الأسواق الرقمية والتقليدية.

موقف البنوك المركزية ومستقبل التنظيم

تدرك الجهات التنظيمية، ومن بينها الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، وجود نماذج متباينة للأصول المالية المرمزة؛ إذ تفرّق بوضوح بين الأدوات التي تمثل ملكية مباشرة وتلك التي تعد أوراقاً مالية تعاقدية مستقلة. ويبقى مصير هذا النموذج التشغيلي رهن التحركات القضائية المرتقبة، وما إذا كانت الجهات الرقابية ستتدخل لوضع قواعد ملزمة لحماية المستثمرين في قطاع الأصول الرقمية الناشئ.