CryptoQuant تدعو Strategy لوقف شراء البيتكوين وسط ضغوط سيولة متزايدة

دعت شركة التحليلات على السلسلة CryptoQuant شركة Strategy بقيادة مايكل سايلور إلى التوقف مؤقتاً عن شراء البيتكوين، مع التركيز على إعادة بناء الاحتياطيات النقدية، في ظل تزايد ضغوط السيولة وارتفاع التزامات التوزيعات النقدية.

ويأتي هذا التحذير في وقت تواجه فيه الشركة تحديات مالية مرتبطة بهيكلها التمويلي واعتمادها المتزايد على أدوات الدين والأسهم المفضلة لتمويل مشترياتها من البيتكوين.

تراجع الاحتياطي النقدي وارتفاع التزامات التوزيعات

أوضح تقرير CryptoQuant أن الاحتياطيات النقدية لدى Strategy تراجعت بنسبة 38% منذ بداية عام 2026، بينما ارتفعت التزامات التوزيعات السنوية المرتبطة بأسهم STRC من نحو 300 مليون دولار إلى حوالي 1.2 مليار دولار.

ويعود هذا الارتفاع إلى التوسع في إصدار أدوات مالية مرتبطة بـ STRC بهدف تمويل عمليات شراء البيتكوين، وهو ما أدى إلى زيادة الضغط على السيولة المتاحة داخل الشركة.

كما أشار التقرير إلى أن إعادة شراء سندات قابلة للتحويل بقيمة 1.5 مليار دولار ساهمت في تقليص الاحتياطي النقدي بشكل إضافي، في وقت انخفض فيه سعر STRC إلى 82.50 دولاراً، أي أقل بنحو 17.5% من قيمته الاسمية.

تراجع تغطية التوزيعات إلى مستويات حرجة

بيّن التحليل أن قدرة الشركة على تغطية التزامات التوزيعات تراجعت بشكل حاد، حيث انخفضت من أكثر من سبع سنوات في بداية 2026 إلى نحو 14 شهراً فقط حالياً.

وللوصول إلى مستوى أكثر أماناً من التغطية يمتد إلى 24 شهراً، تشير التقديرات إلى أن الشركة تحتاج إلى رفع احتياطياتها النقدية إلى حوالي 2.8 مليار دولار، أي ما يقارب ضعف المستويات الحالية.

خسائر غير محققة على حيازات البيتكوين

أشار التقرير أيضاً إلى أن Strategy تمتلك خسائر غير محققة تُقدر بنحو 10.6 مليار دولار على حيازاتها من البيتكوين، نتيجة عمليات شراء تمت خلال دورات 2024 و2025 و2026 بأسعار أعلى من المستويات الحالية.

ورغم ذلك، أكد التحليل أن بيع البيتكوين لتعزيز السيولة سيؤدي إلى تثبيت هذه الخسائر، وهو ما قد ينعكس سلباً على تقييم الشركة وثقة المستثمرين.

في المقابل، تبقى خيارات الشركة محدودة بين الاستمرار في توزيع عوائد مرتفعة أو إصدار المزيد من الأسهم، وهي أدوات تعتمد عليها بالفعل حالياً.

مخاوف أوسع حول هيكل السوق

أشار محللون إلى أن الضغوط لا تقتصر على السيولة فقط، بل تمتد إلى الهيكل الفني لسهم الشركة، حيث تم رصد أنماط هبوط طويلة الأجل قد تشير إلى استمرار الضغط على السعر في حال كسر مستويات دعم رئيسية.

كما تمت مقارنة هيكل التوزيعات في STRC بأدوات الدخل الثابت، مع التحذير من أن ارتفاع العوائد في بيئة هبوط البيتكوين قد يزيد من التدفقات النقدية الخارجة ويعمق أزمة السيولة.

خلاصة التحليل

تشير البيانات إلى أن Strategy تواجه مرحلة حساسة بين مواصلة تراكم البيتكوين وبين ضرورة تعزيز السيولة النقدية. ومع تزايد الالتزامات وتراجع التغطية المالية، أصبحت إدارة المخاطر أكثر تعقيداً في المدى القريب.